"Сырьевые" идеи
28.10.2008 12:23 По этой причине аналитики "Тройки
Диалог" рекомендуют обратить внимание на акции компаний, представляющих ценность
с относительной точки зрения, а также на бумаги, оценка которых в последнее
время стала аномальной. 1. "Норильский никель": рекомендуем облигации.
Нам сложно представить существенный отскок акций "Норильского Никеля" в
краткосрочной перспективе: никель стоит менее $10 тыс. за тонну, а в 2008–2009
годах ожидается существенный избыток предложения на рынках никеля и меди. "Однако мы считаем текущую доходность к погашению
еврооблигаций "Норильского Никеля" (17%) чрезмерно высокой. По состоянию на
середину года чистая денежная позиция компании составила $1,7 млрд. (до учета
текущих программ выкупа акций в объеме $3,7 млрд.). Ввиду этого мы полагаем, что
облигации компании привлекательны", - поясняют свой выбор эксперты "Тройки
Диалог". В мировой металлургической отрасли "Норильский Никель"
относится к числу производителей никеля с наименьшей себестоимостью. Кроме того,
компания представляет стратегический интерес как возможный фундамент для
консолидации российской горнодобывающей отрасли. 2. Покупайте "Казахмыс", получайте ENRC. Капитализация
"Казахмыса" равна $2 млрд. При этом имплицитная капитализация компании за
вычетом 25% акций ENRC составляет около $350 млн. или 40 британских пенсовза
акцию. "Это свидетельствует об очевидной ошибочной оценке компании
и отчасти является следствием ее сложной холдинговой структуры. Таким образом,
за $350 млн. (т. е. по коэффициенту “цена / прибыль2009о”, почти равному 1,5
при цене на медь на следующий год в $5 тыс. за тонну) можно приобрести основной
бизнес Казахмыса – вертикально интегрированное производство меди (400 тыс. т в
год) и ценных сопутствующих продуктов, входящее во второй квартиль по уровню
затрат, а также энергетические (4 тыс. МВт), нефтяные и золотодобывающие активы
в Средней Азии", - отмечают аналитики "Тройки Диалог". Эксперты не отрицают риски, связанные с холдинговой структурой компании,
однако , на их взгляд, ее акции привлекательны на текущих уровнях, и
инвесторы могут рассматривать возможность открытия длинной позиции по бумагам
"Казахмыса", либо открытия длинной позиции по бумагам "Казахмыса" с
одновременным открытием короткой позиции по акциям ENRC. 3. Золотодобывающие компании – производители самого
надежного актива и ставка на слабеющий рубль. Ввиду нестабильности
макроэкономических показателей мы с оптимизмом смотрим на акции золотодобывающих
компаний. На наш взгляд, снижение стоимости акций российских компаний в сегменте
драгоценных металлов на 70–80% (аналогичное нисходящей динамике в сегменте
базовых металлов) неоправданно: золото подешевело лишь на 20% в сравнении с
массовыми распродажами в сегменте базовых металлов, а фундаментальные
предпосылки стоимости золота сейчас благоприятны. "Из-за массовых распродаж акции отечественных
золотодобывающих компаний серьезно недооценены по отношению к мировым к
аналогам", - поясняют эксперты. Ослабление рубля благоприятно для них – так же, впрочем, как
и для бумаг других сырьевых компаний, в связи со снижением издержек, резюмируют
аналитики "Тройка Диалог".
