Шанс заработать на долгах
06.11.2008 14:17 За длинную предпраздничную неделю настроения на рынке
корпоративного долга российских компаний улучшились. "Закончился период
налоговых выплат в конце месяца, ослабло давление со стороны валютного рынка.
Наконец, до рынка дошли деньги ВЭБа", - находит объяснение Александр Ермак,
аналитик банка "Зенит". Благодаря этому в первом эшелоне ряд бумаг уже начал
отыгрывать предшествующее падение. Ситуация во втором и третьем принципиально не
изменилась: в условиях недостатка ликвидности сделки характеризуются большим
разбросом цен и доходностей. На этой неделе ситуация останется такой же, считает
специалист. Малое количество продавцов и покупателей приводит к резким
скачкам цен. На этой неделе на биржах ММВБ и РТС вновь был произведен ряд
остановок торгов. Причиной было не только падение цен на бумаги, но и их рост.
Например, облигациям "УБРиР-финанс" и "ТГК-2" в среду не дали подорожать больше,
чем на 15%. На прошлой неделе состоялся ряд размещений. Больше всех (10
млрд рублей) привлекла компания МТС. Ак Барс Банк и Ханты-Мансийский Банк
выпустили бумаг на 3 млрд рублей каждый, еще 2 млрд рублей заняла Группа
"Разгуляй". Стоимость заимствований составила 13,1%-14,5% годовых. Однако
опрошенные dpmoney эксперты не склонны расценивать эти размещения как признак
возрождения первичного рынка облигаций. Проблемы финансового сектора перекинулись теперь на реальный
сектор экономики и компании продолжают объявлять о неисполнении своих
обязательств. До реального дефолта к ноябрю дошли компании "Агрохолдинг" и
"Банана-Мама". Беседовавших с dpmoney аналитиков радует, что положено
начало оказанию помощи отечественным компаниям по рефинансированию внешних
долгов. Помощью ВЭБ в большом объеме уже пользуются "Русал" ($4,5 млрд) и
"Альфа-Групп" ($2 млрд). Егор Федоров, аналитик Банка Москвы, прогнозирует
краткосрочный рост доходностей на рынке облигаций. Он отмечает, что ситуация с
ликвидностью на денежных рынках стала лучше, но проблемы эмитентов этим не
исчерпываются. Ведь падает спрос на их товары и услуги, падает прибыль,
кредитные рейтинги: "Если благотворные изменения и произошли, то только на
денежных рынках", - говорит он. Воздействие притока ликвидности на долговой
рынок было косвенным. Что купитьВ то же время низкая ликвидность и массовый
уход инвесторов из бумаг отдельных эмитентов создают благоприятные возможности
заработать с небольшим риском. При условии ожидаемой поддержки со стороны
государства некоторых розничных сетей, авиаперевозчиков и девелоперов, покупка
их бумаг выглядит очень привлекательно. Аналитики Банка Москвы рекомендуют выпуски "Седьмой
Континент-2" (45% к оферте в июне 2009 г.), "Виктория-1" (более 70% к погашению
в январе 2009 г.), "Копейка-2" (оферта – февраль 2009 г., "трехзначная"
доходность). При поддержке государства крупные ритейлеры, как ожидается,
займутся скупкой меньших компаний сектора. Короткие облигации строительных компаний СУ-155, ЛЭК и ЛСР-2
предлагают доходность до 60% годовых. Государство уже заявляло о намерении
поддерживать жилищное строительство в условиях кризиса. Среди бумаг первого эшелона Александр Ермак отмечает
облигации "РусГидро". Бумаги госкомпании торгуются с доходностью выше 20%
годовых. Отмечая низкий риск покупки такой бумаги, эксперт объясняет высокую
доходность длинной дюрацией и отсутсвием в ломбардном списке Центробанка. Егор Федоров предлагает ряд критериев при выборе объекта
вложений на рынке облигаций сейчас. Прежде всего, нужно выбирать между
компаниями первого (за исключением АИЖК) и второго (кроме финансового сектора)
эшелона. Рейтинг эмитента должен быть выше или равен "В-", а срок исполнения
строго меньше двух лет. Исключением из последнего правила могут быть отдельные
бумаги сектора электроэнергетики.
