Процесс ослабления рубля начался
12.11.2008 11:32 Кроме того президент Дмитрий Медведев заявил о том, что крайне важно не
допустить конвертации денежных средств, предоставленных государством для
поддержания ликвидности, в доллары и их вывода за границу. Свой прогноз на дальнейшее развитие событий, а также соображения относительно
"выигравших" и "проигравших" высказали аналитики инвестиционной компании "Тройка
Диалог". "Мы считаем, что рубль продолжит снижение против корзины валют. Однако,
скорее всего, это произойдет поэтапно и под контролем ЦБ РФ. Правительство будет
стараться выполнить распоряжение президента о недопустимости конвертации
денежных средств в доллары", - говорится в аналитическом обзоре экспертов. Причин для паники нет. В последние три месяца в странах
экспортерах сырьевых товаров – от Бразилии до Австралии и Чили – произошло
ослабление местной валюты. Эти меры продиктованы необходимостью учесть падение
цен на сырьевые товары. Российское правительство, в распоряжении которого
находится $395 млрд нераспределенных резервов, может избежать беспорядочное
снижение рубля и пытается предотвратить серьезное его ослабление. Даже с учетом
30%го снижения рубля и невысоких цен на сырьевые товары, коэффициент на основе
прогнозной прибыли 2009 года составляет 5,4, то есть ниже балансовой стоимости
акций. Выигравшие. В числе выигравших будут экспортеры: у них
рублевые статьи расходов и долларовая выручка. "Такая ситуация благоприятна для золотодобывающих компаний, "Норильского
Никеля", металлургических и нефтяных предприятий – рост выручки этих компаний
опередит любое снижение рубля. Компании из торгуемых секторов экономики выиграют
от снижения международной конкуренции. К этим предприятиям относятся группа
"Черкизово" (при условии невысокой долговой нагрузки), "ГАЗ", "Автоваз", ВБД,
компании, в распоряжении которых большие запасы долларовой наличности – "Полюс
Золото", КМГ, СТС Медиа", - говорит Андрей Кузнецов из "Тройки Диалога". При этом необходимо обращать внимание на уровень корпоративного управления,
например, в случае с "Полюс Золотом". Данная ситуация также благоприятна для
эмитентов еврооблигаций, обеспеченных государством: "Газпрома", "Газпром нефти",
ВТБ. У них высокая доходность, они обеспечены государством с невысоким уровнем
риска. Проигравшие. К числу проигравших можно, по мнению аналитиков
из "Тройки", отнести компании внутреннего рынка с рублевыми денежными потоками и
активами – банки, телекоммуникационные компании и предприятия потребительского
сектора. По этой причине, при прочих равных условиях, иностранный инвестор
теряет 10% стоимости при 10% снижении местной валюты. Кроме того, к компаниям,
для которых данная ситуация неблагоприятна, относятся компании с внешними
заимствованиями. У компаний, чьи акции котируются на бирже, объем иностранных заимствований
составляет $130 млрд. В случае снижения рубля на 30%, им потребуется $40 млрд
списаний. "Однако на наш взгляд, инвесторы в случае с компаниями-экспортерами могут и
не обратить на это внимание. Наиболее уязвимы предприятия с рублевой
выручкой и долларовым долгом: телекоммуникационный сектор, портовый бизнес,
недвижимость и предприятия розничной торговли", - подчеркивают эксперты. Теоретически банки нейтральны к движениям валюты, однако на практике могут
неявно быть подвержены различным рискам. Рублевые облигации будут покупать как
можно меньше до прояснения ситуации с валютой. Когда начинать покупать? Если цена на нефть останется
низкой, средний курс рубля к доллару по итогам 2009 года, вероятно, составит 35
рубля /$. При этом снижение курса, вероятнее всего, будет постепенным. Если
ориентироваться на ситуацию 1998 года и аналогичные кризисы с резкой
девальвацией на других развивающихся рынках, то покупать следует сразу после
того, как падение курса рубля завершится. "Впрочем, сейчас российские акции оценены очень дешево, и мы
не думаем, что снижение курса рубля примет обвальный характер. Поскольку
некоторое ослабление российской валюты ожидается многими инвесторами и уже
учитывается на рынке беспоставочных форвардных контрактов, можно предположить,
что оно уже заложено в рыночной оценке акций. Следует однако отметить, что пока
окончательно не ясно,каким будет переход к более низкому курсу рубля. До тех
пор пока не станет понятно, какими будут темпы девальвации и вторичные явления
(в частности, реакция населения), мы рекомендовали бы инвесторам взять паузу", -
рекомендуют эксперты "Тройки".
