Кредиторов превратят в акционеров
12.12.2008 14:31 ФСФР рассчитывает к весне следующего года принять
законопроект о защите прав держателей облигаций, согласно которому появится
новый институт - общее собрание облигационеров. ФСФР намерена также снять ограничения на выпуск долевых и
долговых бумаг хозяйственных обществ, отказаться от привязки размера
облигационного займа к величине активов компании и убрать ограничения,
предусмотренные Гражданским кодексом РФ, на возможность замены долговых
обязательств эмитента долей в его уставном капитале. Все эти меры озвучила Елена Курицына, заместитель
руководителя ФСФР на Российском облигационном конгрессе. В итоге, решение о том, обращаться ли в суд в случае
технического дефолта, инвесторы будут принимать на собрании большинством
голосов. Облигационеры смогут, например, запретить дефолт и договориться о
реструктуризации задолженности. "Такое решение может быть удобно крупным
держателям, а мелким инвесторам причинять неудобства, поскольку реструктуризация
подразумевает, как правило, длительную отсрочку погашения долга", - рассуждает
Владимир Брагин, аналитик ОАО "Национальный банк Траст". Таким образом ФСФР, предлагая механизм выработки единой
позиции облигационеров, может свести на нет ключевое преимущество выпуска
облигаций – возможность мобилизации денежных средств без угрозы вмешательства
инвесторов в управление текущей деятельностью компании. Меры, на первый взгляд призванные защитить инвесторов
облигационного рынка от потери средств при дефолте, оставляют в стороне интересы
мелких инвесторов. При замене облигаций на акции смещается положение инвестора
в очереди кредиторов, если предприятие объявит о банкротстве, так как владельцы
акций стоят по рангу ниже кредиторов. "Если предположить, что эмитент близок к
дефолту, я предпочел бы получить деньги, чем иметь долю в компании, - говорит
Владимир Брагин. - Дефолты объявляют эмитенты "третьего эшелона", у крупных
качественных компаний серьезных проблем с выплатами по облигациям пока не
было". "Любая реструктуризация – результат взаимного согласия
заемщиков и кредиторов, чем больше у них будет инструментов для ее проведения,
тем лучше, - возражает Максим Орешкин, директор департамента исследований рынка
ОАО "Росбанк". По его мнению, не всегда неспособность расплатиться по облигациям
является показателем убыточности компании. Она может продолжать генерировать
прибыль, но иметь текущие проблемы с ликвидностью. В этом случае передача части
акционерного капитала кредиторам компании может быть вполне разумным
выходом. ФСФР совместно с Минфином готовит к разработке законопроект,
увеличивающий сроки обращения биржевых облигаций и расширяющий круг
потенциальных заемщиков. "Когда рынок начнет восстанавливаться этот инструмент
будет востребован, поскольку процедура выпуска биржевых облигаций проще обычных,
- уверен Владимир Брагин. - Единственный их недостаток – такие бумаги не
принимаются в РЕПО с Центральным банком, но и этот недостаток со временем будет
исправлен".
