Новое оружие массового поражения: процентные свопы
22.12.2008 10:42 Свопы на процентные ставки (IRS) это финансовые инструменты,
которые позволяют участникам сделки менять платежи с фиксированным процентом на
платежи с плавающей ставкой. Таким образом, у данного свопа есть светлые и
темные стороны. Во-первых, они позволяют нивелировать процентный риск.
Во-вторых, являясь отражением рыночных ожиданий по поводу будущих процентных
ставок, свопы привлекают огромное количество спекулятивного капитала, делая
рынок достаточно чувствительным к изменениям конъюнктуры. В середине прошлой недели спрэд между доходностями
двухлетних государственных облигаций США и свопами сжался до минимального с
сентября уровня – 86,75 базисных пунктов. Тогда причиной сжатия стали новости о
проблемах инвестиционного банка Lehman Brothers. На это раз причиной сжатия
спрэда стало ожидание понижения ставки ФРС, которое неявно подразумевало рост
предложения государственного долга США (низкие ставки делают размещение новых
облигаций практически бесплатным). Таким образом, сужение спрэда говорит об ожидании затяжного
периода низких процентных ставок. Турбулентность на финансовых рынках
подстегнула торговлю деривативами, завязанными на долгосрочных ставках, увлекая
процентные ставки на уровни казавшиеся ранее практически невозможными. Инвесторы
используют процентные свопы, чтобы зафиксировать плавающие платежи на сроки до
30 лет. Плавающая ставка, как правило, определяется через ставку LIBOR,
фиксированная - через доходность облигаций американского правительства плюс
некая добавка, называемая спрэдом свопа, и отражающая риск частного контрагента
по сравнению с риском иметь дело с государством. С конца октября, спрэд
для 30-летних свопов регулярно уходит в минус, что говорит о том, что инвесторы,
по сути, уверены в том, что частный контрагент является более надежным, чем
государство (США). Доходности процентных свопов зачастую являются ориентиром
для многих видов долгового финансирования, в частности для ценных бумаг,
обеспеченных ипотекой и автомобильными кредитами, пишет Bloomberg. Таким образом, расширение
спрэда может вызвать резкий рост стоимости обслуживания долга, даже если
облигации правительства США будут на минимальных уровнях (по доходности). Процентные свопы являются частью семейства сложных
финансовых инструментов, поведение которых описывалось ранее на недостаточно
проработанной теоретической основе. Т.н. ипотечный кризис, в частности,
случился, в том числе, и из-за MBS, обеспеченных ипотекой ценных бумаг. В
настоящий момент наибольшее опасение вызывает рынок кредитных свопов – CDS,
который, как и рынок процентных свопов, является внебиржевым, и потому
практически неконтролируемым. По мнению Андрея Кабанова, генерального директора
ЗАО «Адекта-Капитал», главный вызов в этой сфере сейчас это объем выпущенных
деривативов и проблема принятия решений, которые помогли бы регулировать этот
сектор. Потенциальный ущерб для игроков, прежде всего, кредитных свопов может
стать чудовищным, уверен он.
