Совет гуру. Александр Разуваев: "Делаешь – не бойся, боишься – не делай, а сделал – не сожалей"
25.12.2008 12:30 Dpmoney: Александр, каким будет следующий год для
инвесторов? Александр Разуваев: Ситуация сейчас принципиально отличается
от прошлых лет, прогнозы давать очень сложно. Осенью текущего года
произошел разрыв между стоимостью компаний на бирже и денежными потоками. Обвал
цен был вызван форс-мажорными обстоятельствами. Оттоком капитала из-за
кавказской войны, резким падением цен на нефть и масштабным кризисом в
финансовой системе Запада. Снижение рынка до уровня 1100-1300 по индексу РТС
рассматривалось мной в августе в качестве базового сценария, негативный и
маловероятный, как казалось тогда, сценарий давал уровни 500-700 пунктов. Именно
он и был реализован. Сказалась зависимость российского рынка акций от внешней
конъюнктуры. Летом текущего года доля нерезидентов во free float российских
фишек составляла около 50%. Dpmoney: Как вы относитесь к высказываниям о том, что кризис
"проморгали" аналитики? А.Р.: Конечно, есть товарищи, которые заявляют, что кризис
был очевиден уже год назад, ведущие инвестиционные дома промахнулись, а они
оказались любимцами Фортуны. Разговоры о неизбежном масштабном обвале
рынка я слышу, начиная с 2002 года. Вот и случилось. Два раза в сутки
неисправленные часы показывают верное время. Очень упрощенно прогноз
инвестиционного дома это справедливые цены на основе DCF, в основе которых лежат
долгосрочные прогнозы цен на нефть. Естественно вводится некоторая корректировка
на политический и макроэкономический фактор. Аналитика – это не астрология.
Аналитик дает таргет, исходя из ожиданий по ценам на нефть и текущей
макроэкономической ситуации. При этом считается, что рыночные цены стремятся к
ценам на основе денежных потоков, однако, все факторы оценки компаний находятся
в постоянной динамике. И закладываться на маловероятные сценарии смысла нет,
тогда получатся слишком широкие рамки прогноза. Например, в интернете очень
много статей о возможном военном конфликте России и Украины в первом квартале
следующего года, однако, вряд ли стоит на этом строить инвестиционную
стратегию. Dpmoney: И все-таки, чего ждать от следующего года? А.Р.: Следующий год выглядит абсолютно неясным. Оптимисты
верят в американский антикризисный план, однако, существуют реальные риски
кризиса доверия к американскому доллару и казначейству. Может быть в
относительно недалеком будущем индекс РТС достигнет 100 000 пунктов, а на 1000
долларов можно будет купить лишь банку пива. Но для России главным остается
нефть. Конечно, спрос на нее останется. Нефть лучше, чем китайский ватный
медведь. Однако, дешевая нефть для России это ужас без конца, хотя конечно и не
ужасный конец. Прогнозировать цены на нефть в текущей ситуации практически невозможно.
Однако, котировки акций торгуются значительно ниже исторических максимумов, и у
части инвесторов жажда наживы победила страх. Они не боятся январского гэпа,
покупая сейчас. И хотят узнать мое мнение на следующий год. Точного прогноза я не дам, связь между фундаментальной стоимостью и
капитализацией компаний по-прежнему разорвана. Однако, индикативный прогноз и
модельный портфель для горячих голов моя профессиональная обязанность. Соответственно вероятно средняя цена на нефть в следующем году составит 50-60
долл./барр., а рынок достигнет 1200-1400 пунктов по индексу РТС. Основная
активность будет сосредоточена в небольшом числе индексных бумаг. До второго/третьего эшелона дело практически не дойдет. Снижение НДПИ с 1
января и ослабление рубля для нефтяников ветер в паруса. "Делаешь – не бойся, боишься – не делай, а сделал – не сожалей" - вот девиз
следующего года, для тех, кто останется на рынке. Модельный портфель на 2009 год: ИнструментДоля в портфелеОАО Газпром10%НК Роснефть10%НК Лукойл10%Сбербанк РФ10%ГМК Норникель5%РусГидро5%Среднесрочные депозиты в
государственных банках50%Итого:100%
