Новости Москвы

У ТГК-14 появится драйвер для роста

Стало известно имя еще одного претендента на самую маленькую российскую теплогенерирующую компанию. Компания "Энергопромсбыт", которая на 51 % контролируется РЖД, а на 49 % - группой ЕСН (принадлежит Григорию Березкину), заявила о том, что будет участвовать в аукционе по продаже акций ТГК-14.

Дмитрий Скворцов, аналитик Банка Москвы:

После недавнего пожара, который вывел из строя почти 20% установленной мощности компании, РАО перенесло аукцион по продаже ТГК-14 с марта на май и увеличило объем допэмиссии компании с 29,59 до 43,17 % от увеличенного уставного капитала. Одновременно с допэмиссией будет продан госпакет в размере 33,6%.

Ранее о своем желании побороться за контроль над ТГК-14 объявили КЭС и Михаил Абызов.

Исходя из текущей капитализации компании, победитель аукциона может заплатить за порядка $240 млн. Отметим, однако, еще до пожара РАО установило минимальную цену продажи акций на уровне 0,1 руб за штуку, что подразумевает оценку выставляемых на продажу пакетов на уровне $350 млн.

Ранее крупнейший миноритарный акционер ТГК-14 - Норильский никель (владеет 27,69%-ным пакетом акций ТГК-14) - считался основным претендентом на покупку госпакета ТГК-14 и получение контроля в компании. Однако теперь Норникель, по всей видимости, из-за процедуры развода между его основными акционерами, а также из-за блокировки выделения из состава ГМК энергоактивов решил временно отказаться от покупки непрофильных активов.

Появление в списке претендентов РЖД может привести к более ожесточенной борьбе за контроль над компанией в ходе аукциона, что, в свою очередь, будет способствовать тому, что продажа компании пройдет с премией к рынку, что, по нашему мнению, должно стать неплохим драйвером роста акций компании. Напомним, что победитель аукциона будет обязан выставить миноритариям ТГК-14 обязательную оферту на выкуп у них акций компании.

ТГК-14 была создана в 2004 году на базе генерирующих мощностей Бурятэнерго u1080 и Читаэнерго в рамках процесса реформирования электроэнергетики. В состав ТГК-14 входят 6 теплостанций совокупной установленной мощностью 643 МВт. Установленная тепловая мощность станций, входящих в ТГК-14, находится на уровне 3 107 Гкал. Выработка электростанций ТГК-14 в 2006 году составила 2769 млн кВт·ч. Коэффициент использования установленной мощности на станциях ТГК-14 в 2006 году был равен 49,2 %, средний расход топлива - 400 гут/кВт·ч. Доля угля в топливном балансе компании превышает 99,5 %.

Цена, $0,00033

Капитализация, $ млн 257

EV/EBITDA ('08 П) 11,16

EV/S ('08 П) 1,14

Василий Конузин, аналитик ИФК "Алемар":

У Группы "Е4", оставшейся единственным реальным претендентом на компанию, появляется серьезный конкурент, который, по всей видимости, в ходе конкурса удержит цену на приемлемом уровне. По нашей оценке, с учетом возросшей инвестпрограммы и капзатарат акции ТГК-14 оценка 1 кВт компании потенциально может снизиться с $434 за кВт до $280 за кВт, однако с приходом РЖД и ЕСН мы полагаем, что падение будет ограничено $350 за кВт с учетом долга или около $0.00023 за акцию. Мы по-прежнему рекомендуем продавать акции ТГК-14, поскольку не видим для них перспектив роста на ближайший год.

Тикер:TGKN

Рекомендация: "Продавать"

Цель: $0,00023

Текущая цена: $0,00031

Потенциал: 10%

Динамика стоимости акции (ММВБ 13.04.07. - 27.02.08):