Новости Москвы

"Вымпелком" отчитался хуже ожиданий

ОАО "Вымпелком" увеличило чистую прибыль по US GAAP в 4 квартале до $368 млн. Выручка составила $2 млрд, увеличившись на 33,3%.

Илья Федотов, старший аналитик ИК "Велес Капитал":

Результаты Вымпелкома за 4 квартал оказались несколько хуже наших ожиданий, а также консенсусных ожиданий участников рынка, вследствие чего мы склонны охарактеризовать опубликованную отчетность как слабую, а котировки на NYSE отреагировали 5%-ым снижением при открытии.

Квартальная выручка увеличилась почти на 3% и превысила отметку в $2 млрд. В России компании, несмотря на сезонность, удалось повысить ARPU на 0,7%. В остальных регионах ARPU понизился и рост доходов (и то не везде) был вызван лишь притоком дополнительных абонентов.

Наиболее серьезным сюрпризом стал значительный рост административных расходов (+29% относительно 3 квартала) – в прошлые годы данный прирост был менее существенным. Судя по сообщению "Вымпелкома", столь значительный рост данных затрат был связан с компенсационными планами, зависящими от котировок акций компании. Результат квартала – снижение рентабельности по EBITDA на 6,2 процентных пункта, что значительно выше аналогичных показателей прошлых лет.

Если говорить о годовой динамике, то мы полагаем, что компания продемонстрировала впечатляющие результаты – рост выручки более чем на 47% при росте абонентской базы лишь на 13,6% говорит о правильной стратегии развития. На насыщенном российском рынке компании удалось "разговорить" своих абонентов и сейчас она занимается "снятием сливок".

Также стоит отметить еще один позитивный момент – доходы "Вымпелкома" становятся более диверсифицированными по географическому признаку. Если в 2006 году российская выручка составляла 90% консолидированных доходов "Вымпелкома", то в 2007 году ее доля снизилась до 85% в том числе благодаря приобретениям. При этом эффективность по EBITDA, несмотря на "плохой" 4 квартал, осталась на уровне прошлого года, что также является позитивным моментом.

Стоит отметить еще один немаловажный момент. В пресс-релизе Вымпелком сообщает о том, что уже с 1 квартала 2008 года будет консолидировать показатели Golden Telecom . Этот фактор может добавить дополнительные 6% к темпам роста доходов "Вымпелкома" в 1 и 2 кварталах 2008 года.

Динамика стоимости акций (РТС 12.03.07. - 04.03.08.):

Мы ставим рекомендацию по ADR Вымпелкома на "ПЕРЕСМОТР". В ближайшее время мы планируем пересмотреть модель компании, дополнительно учтя в ней консолидацию Golden Telecom .