Новости Москвы

"Северсталь" – что делать с акциями

ОАО "Северсталь" опубликовало отчет по итогам минувшего года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Аналитики разошлись во взглядах на перспективы компании, неоднозначными оказались и рекомендации по бумагам.

Владимир Веденеев, аналитик Банка Москвы:

Согласно представленным данным, консолидированная выручка группы выросла за год на 22.5 %, что в первую очередь стало следствием роста цен на продукцию и увеличением объемов производства. Впрочем, темпы роста операционных расходов не отставали от роста выручки, что в итоге привело к сохранению валовой маржи на уровнях 2006 год. По оценкам компании, основной причиной стагнации маржи стали слабые результаты зарубежных подразделений "Северстали", в частности SNA, что негативно отразилось на рентабельности группы по EBITDA.

Опубликованные данные оказались заметно ниже наших оценок, прежде всего с точки зрения рентабельности, в то время как выручка находилась в рамках наших ожиданий. Рынок отреагировал на результаты негативно – по итогам дня котировки "Северстали" на ММВБ опустились более чем на 8%.

Тикер: CHMF
Цена: $24,6
Капитализация: 24 789$ млн
Цель: $26,1
Рекомендация: "Продавать"

Евгений Рябков, аналитик ИГ "Антанта Пиоглобал":

Наш прогноз выручки компании оказался на 7% ниже показанного компанией уровня. Это произошло в силу того, что цены реализации металлопродукции, которые мы закладывали в нашу модель DCF оказались несколько более консервативными, чем на самом деле. Вместе с тем отметим, то рост себестоимости оказался также выше наших прогнозов, что отрицательным образом повлияло на показатель EBITDA. Здесь надо отметить, что серьезно сказался рост цен на руду и коксующийся уголь во втором полугодии 2007 года.

Несмотря на неплохие результаты, котировки "Северстали" вчера (по состоянию на 14:55 по московскому времени) упали на 6,4%. Мы объясняем это тем, что инвесторы, по всей видимости, ожидали от компании большего. Можно отметить, в частности, что показатель EBITDA оказался недостаточно сильным, и это привело к стагнации рентабельности.

Вместе с тем мы по-прежнему позитивно смотрим на "Северсталь" - одну из наиболее сильных металлургических фишек. Наша индикативная по акциям компании составляет $29 (потенциал роста - 16%), рекомендация – "Держать".

Ширвани Абдуллаев, Максим Семеновых, аналитики Альфа-Банка:

Так как компания изменила свою политику учета основных средств, которые теперь учитываются по исторической, а не по переоцененной стоимости, поквартальное сравнение показателей чистой прибыли не будет показательным, как и сравнение отчетных показателей чистой прибыли год-к-году и кв-к-кв с прогнозами аналитиков. Мы полагаем, что новая методология учета не оказала существенного влияния на показатели выручки и EBITDA.

Годовая выручка компании выросла на 22% год-к-году до $15 245 млн, что на 2% выше наших ожиданий и на 3% выше консенсус-прогноза. Однако отчетный показатель EBITDA составил $3680 млн, что на 4% ниже нашего прогноза и на 8% ниже консенсус-прогноза. Квартальная прибыль также разочаровывает: EBITDA за 4Кв07 составила $694 млн, что на 20% ниже нашего прогноза в $873 млн. Рентабельность EBITDA несколько увеличилась за 2007ФГ с 23,8% до 24,1%, однако мы ожидали от "Северстали" большего увеличения этого показателя, так как компания является вертикально интегрированной. Все операционные сегменты компании показали в 4Кв07 рост денежной себестоимости. Наихудшие результаты были у SNA и Lucchini. Выпуск стали SNA упал на две трети
из-за капитальной модернизации доменной печи С на заводе компании в Дирборне. Снижение операционной эффективности Lucchini повлекло за собой снижение прибыльности.

Во время телефонной конференции, посвященной обсуждению результатов, руководство компании выразило оптимизм в отношении ценовой конъюнктуры в 2008 г. на всех рынках стали, в которых
участвует "Северсталь". Ижорский завод, выпускающий трубы большого диаметра, должен выйти на полную мощность. Из-за аварии на заводе в Дирборне, произошедшей в январе этого года, в 2008 году ожидается снижение производства стали SNA на 800 тыс тонн в год. Компания "Северкорр" будет консолидирована в финансовый отчет "Северстали" начиная с 1Кв08, и ожидается, что в 2008 году ее показатель EBITDA будет положительным.

В итоге мы оцениваем результаты "Северстали" как негативные для компании. В настоящее время мы пересматриваем рекомендацию по акциям "Северстали".