Рекомендация. Покупаем "Белон"
22.05.2008 12:01 Определенное отставание от прогноза на уровне EBITDA связано с нашей
недооценкой инфляции затрат в отрасли, а также административных расходов.
Значительное снижение чистой прибыли во втором полугодии по сравнению с
соответствующим периодом прошлого года обусловлено эффектом высокой базы,
поскольку в результатах второго полугодия 2006 года была отражена прибыль в
размере $44 млн от переоценки активов. Глава департамента "Белона" по связям с инвесторами сообщил, что компания
ведет переговоры о пересмотре цен на коксующийся и энергетический уголь, которые
могут с начала III квартала 2008 года составить соответственно $200/т и
$60/т. Марат Габитов, аналитик UniCredit Aton: "Мы считаем результаты позитивными и ожидаем дальнейшего улучшения
показателей "Белона" в будущем в свете прогнозируемого роста це
объема добычи. Мы с большим оптимизмом оцениваем перспективы повышения цен
на продукцию "Белона", что позволит ему увеличить прибыль. В настоящее время в
нашей оценке стоимости компании мы исходим из гораздо более низких цен на уголь
- $150/т коксующегося и $39/т энергетического. Следует также отметить, что мы считаем необоснованным текущий дисконт в
оценке стоимости "Белона" и "Распадской" (по коэффициентам EV/EBITDA и P/E),
поскольку динамика роста производства у "Белона" более агрессивная, а
запланированное IPO в Лондоне в следующем году должно повысить ликвидность
акций. Мы рекомендуем "Покупать" акции "Белона", прогнозируемая
цена на ближайшие 12 месяцев – $227.
