X5 отчитается 29 мая
23.05.2008 16:11 X5 Retail Group - российский продуктовый ритейлер,
управляющий сетями "Перекресток" и "Пятерочка". Ульяна Типсина, аналитик "Ренессанс Капитал": "Принимая во внимание динамику котировок (акции компании за прошедший месяц
подорожали на 27%), рынок, по всей видимости, ожидает очень высоких показателей.
Представленная ранее отчетность "Магнита" за первый квартал по МСФО
свидетельствует о росте рентабельности, а если учесть, что компания X5 Retail
Group сообщила о более значительном по сравнению с "Магнитом" увеличении в
отчетном периоде выраженной в рублях выручки LfL (29% против 18%), то можно
предположить, что рынок, воодушевленный существенным повышением рентабельности
"Магнита", и от X5 Retail Group ожидает отличных результатов. Мы прогнозируем рентабельность EBITDA 8,8% и рост EBITDA на 46-47%
относительно первого квартала прошлого года. Валовая рентабельность снизится, по
нашей оценке, по сравнению с четвертым кварталом 2007 года с 26,9% до 26%, что
является вполне обоснованным с учетом ярко выраженного фактора сезонности,
различий в ассортименте продаж в первом и четвертом кварталах (рентабельность
возрастает в последний квартал года благодаря увеличению продаж
непродовольственных товаров и алкогольной продукции), а также ценовой стратегии
X5 Retail Group, направленной на удержание покупателей за счет привлекательно
низких цен. Из-за снижения валовой рентабельности и ожидаемого нами увеличения общих,
коммерческих и административных расходов в процентах от выручки (по причине
роста затрат на оплату труда, амортизационных отчислений и коммунальных
платежей) мы прогнозируем снижение рентабельности EBITDA относительно
показателей первого и четвертого кварталов 2007 года, когда она составляла 9,7%
и 9,9%. Если только результаты компании не превысят существенно среднерыночные
прогнозы, публикация отчетности вряд ли, по нашему мнению, станет катализатором
роста котировок. Хотя мы позитивно оцениваем сектор продовольственной розницы в целом и
перспективы компании X5 Retail Group в частности, принимая во внимание выс
темпы роста операционных показателей (о чем можно судить по результатам LfL),
успешное привлечение капитала, планы по органическому росту и развитию через
покупки (включая сеть Карусель), нынешние мультипликаторы можно назвать весьма
высокими (акции торгуются с коэффициентами 2008П P/E и EV/EBITDA на уровне 50,8
и 15,8 соответственно). С нашей точки зрения, результаты первого квартала уже
заложены в стоимости акций".
