Рекомендация. Покупаем "Вымпелком"
06.06.2008 14:13 Компания сообщила, что негативное влияние на бизнес в Центральной Азии оказал
кризис ликвидности в Казахстане, а также холодная погода и перебои с
электроснабжением в Таджикистане и Узбекистане. В России снижение MOU на 2,6 % и
ARPU на 2,2%, было обусловлено экономией на маркетинге – "Вымпелком" сохраняет
свободные средства для обеспечения выплат по покупке GT. Рентабельность EBITDA превзошла ожидания рынка. EBITDA, которую "Вымпелком"
представляет как операционную прибыль до переоценки и амортизации (OIBDA),
составила $1,13 млрд, рост составил 47,5%. Стоит отметить, что рынок ожидал
снижение рентабельности EBITDA, в связи с приобретенным GT, однако "Вымпелком"
показал уверенный рост данного показателя на 1,9 п.п., до 53,4%. По словам представителей компании после полной консолидации показателей GT,
рентабельность "Вымпелкома" снизится, однако вернется к уровню 45-50% в
следующие 24 месяца. Отметим, что рост рентабельности EBITDA был обусловлен 15%
снижением затрат на маркетинг, а также 31% снижением общих и административных
расходов. Чистая прибыль второго по величине российского оператора мобильной
связи увеличилась на 116%, до $601 млн по сравнению с $277,3 млн за аналогичный
период 2007 года. Павел Никитин, аналитик "Собинбанка": "Столь существенный рост был обусловлен частичной консолидацией результатов
Golden Telecom и курсовой разницей, ставшей результатом переоценки
номинированных в долларах займов и добавивших $185 млн к чистой прибыли. Капитальные затраты "Вымпелкома" в I квартале 2008 года выросли на 18% до
358,5 млн, при этом $212,5 млн было потрачено в России (рост на 6,5%), а $146
млн – в СНГ (рост на 40,5%) Напомним, что в 2008 году компания прогнозировала
рост инвестиций до $2,7 млрд, это в 1,5 раза больше, чем в 2007 году. Стоит
отметить, что в эту сумму не войдут возможные приобретения, однако включена
инвестпрограмма приобретенного Golden Telecom, а также вложение в сети 3G. Вместе с тем, позитивные результаты не окажут существенную поддержку
котировкам. Т.к. рынок ожидает снижения рентабельности уже в следующем квартале
в связи с покупкой GT. Мы не меняем рекомендацию "Покупать" ADR
компании с целевой ценой $43,27, потенциал роста – 33%".
