Рекомендация. "Газпром" отчитался без сюрпризов покупаем акции
01.07.2008 10:01 Александр Разуваев, Михаил Занозин, Собинбанк: "Мы оцениваем отчетность "Газпрома" за прошлый год по международным
стандартам учета как нейтральную. Выручка и чистая прибыль оказались выше
ожиданий рынка, однако, EBITDA оказалась хуже прогнозов. Из-за теплой зимы 2007
года выручка "Газпрома" выросла в основном за счет российского рынка и рынков
стран СНГ. Нас по-прежнему беспокоит рост издержек компании. Несмотря на рост
выручки EBITDA компании снизилась на 1,5%. Рентабельность EBITDA cократилась на
7,3 п. п. до 37%. Влияние финансовых результатов на капитализацию "Газпрома" будет
ограниченным. Рынок всегда ориентируется на будущие прибыли, а не на прошлый
результат. Во втором полугодии текущего года "Газпром" должен получить рекордную
экспортную выручку, в ближайшие годы ожидается также существенный рост
внутренних тарифов. А НДПИ на газ останется без изменений. "Газпром" также планирует выкупить итальянскую миноритарную долю в "Газпром
нефти", что существенно снизит долю меньшинства. Ожидаемое со следующего года
снижение налоговой нагрузки на нефтяников положительно повлияет на финансовые
результаты Газпрома нефти и соответственно Газпрома. Следует также
отметить, что в будущем году Газпром вряд ли сможет сдержать рост издержек, т.к.
ожидается существенный рост тарифов на среднеазиатский газ. Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" акции газового
холдинга, справедливая цена – $23".
