Рекомендация. Держим "Акрон"
02.07.2008 11:51 Михаил Стискин, Илья Кленин, ИК "Тройка Диалог": Тикер: AKRNСредняя цена:
$121Целевая цена: $132Капитализация:
$5414 млнРекомендация: "Держать" "Столь высокие показатели ожидались, ведь рекордно высоки мировые цены на
удобрения. При этом расходы на материалы (газ, калийные соли и фосфаты) пока под
контролем: себестоимость реализации выросла к уровню первого квартала 2007 года
на 16%. В то же время общие, коммерческие и административные расходы повысились
довольно существенно – на 24%, тогда как транспортные издержки и вовсе на 85%, в
связи с повышением тарифов на грузоперевозки. Рекордно высокой оказалась рентабельность по EBITDA – 47%. Впрочем, еще
важнее то, что к концу года она, как ожидается, достигнет 50%. Компания, на наш
взгляд, будет и далее показывать хорошие результаты ввиду благоприятной
конъюнктуры мирового рынка удобрений, и мы ожидаем высоких финансовых
показателей по итогам 1П08 и рекордных цифр за весь 2008 год: по нашим
прогнозам, EBITDA по итогам года превзойдет $1,3 млрд. Цены на сырье пока под
контролем, однако начиная со следующего года их рост начнет постепенно
сказываться на рентабельности. Публикация результатов за первый квартал была совершенно неожиданной для
рынка: лишь неделю тому назад "Акрон" представил отчетность по международным
стандартам за 2007 год. К сожалению, квартальная отчетность – сокращенная,
поэтому более глубокий анализ невозможен. Кроме того, эмитент обнародовал условия лицензии на освоение Талицкого
участка (лицензия обошлась компании в $685 млн): геологоразведка здесь должна
начаться до 15 апреля 2009 года, а добыча калийных солей – к 15 июня 2014 года.
Учитывая, что месторождение находится на начальном этапе освоения, такие сроки
представляются несколько оптимистичными".
