Рекомендация. Покупаем "Центртелеком"
08.07.2008 09:31 При этом инвестиционная компания понизила оценку справедливой стоимости акций
"Центртелекома" на 13%. Несмотря на это эксперты уверены, что у компании есть
потенциал роста. Илья Федотов, ведущий аналитик ИК "Велес Капитал": "В конце июня "Центртелеком" одним из первых среди МРК отчитался по IAS за
прошлый год. По ряду показателей компания заметно выделяется среди своих
"собратьев" по "Связьинвесту". В частности, рентабельность по OIBDA "Центртелекома" в 2007 году составила
36,2%, что является одним из самых высоких в отрасли (без учета "Волгателекома"
и "Уралсвязьинформа", которые на момент написания данного отчета еще не
отчитал
наибольшим показателем среди МРК. Кроме этого стоит отметить значительные
улучшения в показателях, характеризующих долговую нагрузку – финансовый leverage
составил 1,22 (годом ранее – 1,6), отношение Debt/OIBDA – 1,71 (2,08 в 2006
году). Выручка в прошлом году выросла на 21%. Впрочем, по итогам 2008 г. мы ожидаем
гораздо более скромных темпов роста – на уровне 6%. В нашей модели компании мы
не закладываем повышения тарифов на местную связь, которая в прошлом году была
основным драйвером роста выручки "Центртелекома". В ближайшие годы мы делаем ставку на развитие новых услуг компании, выручка
от которых будет расти опережающими темпами за счет развития broadband-рынка в
ЦФО. Компания подтвердила свой прогноз по капитальным расходам до 2012 года,
которые, в общей сложности составят около 57,5 млрд рублей. Мы по-прежнему считаем, что данная цифра является слишком высокой для
"Центртелекома" и он не сможет в полной мере финансировать данные затраты за
счет собственных средств, что, в свою очередь, отразится на его долговой
нагрузке. Стоит отметить, что на повестке дня для "Центртелекома" может появиться
вопрос слияния с "Центральным телеграфом". Мы полагаем, что данная сделка была
бы полезна для "Центртелекома", позволив ему выйти на московский
broadband-рынок. Впрочем, изменений в нашу модель мы не планируем вносить до тех
пор, пока соответствующие решения не будут приняты и утверждены в
"Связьинвесте". Мы понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций "Центртелекома" на 13%
до уровня $0,9018 по обыкновенным и $0,6763 по привилегированным акциям (прежние
оценки – $1,0357 и $0,7768 соответственно). Снижение обусловлено в первую
очередь тем, что вероятность повышения тарифов на местную связь в данном году
низка, и мы не закладываем данные изменения в модель. Тем не менее, с начала года стоимость обыкновенных и привилегированных акций
"Центртелекома" упала на 31% и 39% соответственно. Таким образом, даже после
понижения оценок, акции компании, по нашему мнению, имеют значительный потенциал
роста котировок. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по обоим типам бумаг
"Центртелекома" до "Покупать" (прежние рекомендации
–"Аккумулировать" по обыкновенным и "Покупать" по привилегированным)".
