Рекомендация. Покупаем "Сургутнефтегаз"
04.08.2008 11:59 Владимир Веденеев, аналитик Банка Москвы: В целом опубликованные результаты были ожидаемыми –
конъюнктура нефтяного рынка во второмквартале была крайне благоприятна для
российских нефтяных компаний, поскольку из-за непрерывного роста цен на нефть и
запаздывающего механизма экспортных пошлин чистая цена реализации нефти, по
нашим оценкам, выросла более чем на 40 % и составила почти $39 за баррель. Стоит отметить, что, с учетом наших ожиданий по ценам на
нефть до конца года, чистая прибыль"Сургутнефтегаза" по РСБУ по итогам
текущего года составит около $ 5,5
При прочих равных условиях это означает, что дивиденды по
привилегированным акциям могут вырасти до 1.2 руб., а дивидендная доходность,
исходя из текущих цен, составляет около 13%. Мы полагаем, что ожидаемые сильные результаты второго
квартала нефтяных компаний должныоказать поддержку акциям сектора, которые
после недавней глубокой коррекции торгуются с весьма привлекательными
мультипликаторами. Мы рекомендуем "Покупать" акции "Сургутнефтегаза", целевая
цена - $1,19." Олег Максимов, Валерий Нестеров, ИК "Тройка Диалог": Тикер: SNGSПоследняя цена:
$0,88Целевая цена: $1,38Капитализация:
$34292 млнРекомендация: "Держать" "Квартальные данные "Сургутнефтегаза" не позволяют адекватно
оценить положение компании, поскольку они подвержены слишком сильным
необъяснимым колебаниям. Например, во втором квартале чистая прибыль
"Сургутнефтегаза" в долларовом выражении была почти в три раза выше, чем в
первом. Столь значительный рост не подтверждается фундаментальными тенденциями,
хотя они и указывают на положительную динамику (средняя цена экспорта нефти
выросла на 26,5% к уровню предыдущего квартала, а средняя “очищенная” цена
экспорта повысилась на 39%). В то же время рост чистой прибыли "Сургутнефтегаза"
во втором квартале по сравнению с прошлогодним уровнем примерно соответствовал
темпам роста в отрасли (при условии аналогичного увеличения операционной прибыли
и при отсутствии коррекции показателей ниже этой графы отчетности). Чтобы более
точно оценить показатели компании, мы ожидаем выхода полного финансового отчета
"Сургутнефтегаза" по РСБУ примерно в середине августа. В соответствии с российским законодательством, держателям
привилегированных акций "Сургутнефтегаза" за прошедший с начала года период
полагаются дивиденды в размере 0,669 рубля ($0,0285) на акцию, тогда как по
итогам 2007 года дивиденды составляли 0,82 рубля на акцию. Таким образом,
промежуточная дивидендная доходность в 2008 году составляет 7,3% (еще до
публикации данных за третий и четвертый кварталы). Тем не менее,
"Сургутнефтегаз" не выплачивает промежуточных дивидендов, и следует отметить,
что показатели компании за четвертый квартал обычно бывают наиболее низкими (в
четвертом квартале 2003 года "Сургутнефтегаз" даже понес убытки), хотя
квартальная прибыль за четвертый квартал 2007 года была самой значительной за
прошлый год. Тем не менее, мы считаем, что владельцы привилегированных акций
должны ожидать, что накопленная прибыль и, таким образом, дивиденды сохранятся
за ними, – на наш взгляд, вероятность того, что компания покажет убыток за
второе полугодие невелика. Поэтому, хотя мы нейтрально оцениваем обыкновенные
акции компании, полагаем, что привилегированные акции могут представлять
интерес".
