Рекомендация. Осторожнее с "Норникелем" и "Полюс Золото"
06.08.2008 12:21 Оплата должна производиться
денежными средствами ($6,5 млрд) и 35,2%-м пакетом акций "Полюс Золото", что
соответствует оценке золотодобывающей компании в $52,00 за акцию. Из
пресс-релиза "Онэксима" следует, что сделка проходит в соответствии с условиями
некой “оферты”, выдвинутой Михаилу Прохорову Владимиром Потаниным. Аналитики "Тройки Диалог" называют ситуацию запутанной.
Рекомендации по бумагам пока не изменились – "Покупать" для
"Норникеля" и "Держать" для "Полюс Золото", однако эксперты
предупреждают о том, что следует соблюдать максимальную осторожность. Сергей Донской, Михаил Стискин, ИК "Тройка Диалог": "На данный момент новость скорее вызывает вопросы, чем дает
ответы. - Откуда у "Онэксима" 16,66% акций "Норильского Никеля"?
Ранее группа продала ОК "Русал" свои 25% акций металлургического гиганта.
Маловероятно, что группа уже купила пакет на открытом рынке; не очень
правдоподобным представляется и то, что "Онэексим" мог владеть этим пакетом
ранее. - Где "Интеррос" сможет найти $6,5 млрд денежных средств для
выплаты "Онэксиму" и затем миноритарным акционерам? "Интеррос" недавно уже
выплатил группе $5,5 млрд за активы, которыми они владели совместно в КМ
"Инвест" (в том числе 8% акций "Норильского Никеля"). Поэтому "Интерросу" может
быть совсем не просто выплатить еще $6,5 млрд, и к тому же впоследствии он может
быть вынужден сделать оферту миноритариям, на что потребуется огромный объем
денежных средств. - Почему речь идет строго о 16,66% акций (это в точности две
трети от 25%)? - Почему Владимир Потанин проводит сделку по цене $315 за
акцию? Учитывая снижение котировок компаний сырьевого сектора на мировом и
российском рынках, непонятно, почему он покупает акции "Норильского Никеля" по
цене на 45% выше рыночной. На этом этапе существует несколько сценариев развития
событий. Возможно, существует еще не истекшая с прошлого года оферта
"Интерроса" "Онэксиму" купить две трети от 25%-й доли в "Норильском Никеле".
"Онэксим" мог решить официально воспользоваться этой офертой. Поскольку
неизвестно, владеет ли группа этими акциями, согласно данному сценарию, она
может начать скупать акции на открытом рынке (или заранее договориться с кем-то
из крупных акционеров о покупке их акций для последующей перепродажи) и
принудить "Интеррос" купить их по $315 за штуку, что может вызвать серьезные
финансовые затруднения у последнего. Если это произойдет, можно ожидать, что
"Интеррос" обратится в суд и вопрос перейдет в чисто юридическое поле. Предметом
обсуждения тогда также будут юридические условия оферты – должен ли "Онэксим"
предоставить все 16,66% одним блоком или может исполнить опцион несколькими
траншами. "Онэксим" может воспользоваться этим, чтобы вынудить "Интеррос"
принять условия слия
долю, а затем сможет избежать необходимости выкупать долю миноритарных
акционеров, позиция ОК "Русал" будет значительно ослаблена. Некоторые СМИ предположили, что ОК "Русал" продал "Онэксиму"
две трети приобретенных у группы 25% акций (16,66%) в рамках вероятно
существующего опциона и, следовательно, отказался от идеи слияния с "Норильским
Никелем" в связи с тем, что "Интеррос" требует слишком высокую цену, и тем, что
группа не сможет получить полный контроль над компанией. Согласно этому
сценарию, "Онэксим" теперь продаст эту долю "Интерросу" в обмен на деньги и
акции "Полюс Золото". Не исключено и, что у ОК "Русал" есть опцион продать долю
"Онэксиму", а у "Онэксима" – опцион продать долю "Интерросу", что объединяет оба
сценария. Cлед
акций "Норильского Никеля" "Металлоинвесту", чтобы обойти необходимость
выставлять оферту миноритариям. Правовые последствия невыставления оферты на
данном этапе неясны за отсутствием прецедентов. В любом случае мы не ожидаем на
данный момент выставления оферты миноритариям "Норильского Никеля" либо "Полюс
Золото", так как ни одна из вовлеченных в сделки сторон не заинтересована в том,
чтобы это делать. Все заинтересованные стороны вчера хранили подозрительное
молчание по поводу сделки, и это позволяет предположить, что некоторые ее
участники были весьма удивлены данной новостью. Мы подождем официальных
комментариев; на наш взгляд, волатильность акций "Норильского Никеля" возрастет,
пока ситуация не прояснится".
