Рекомендация. Покупаем РТМ н
07.08.2008 11:35 Тигран Ховханисян, Семен Фомин, ИК "Тройка Диалог": Тикер: RTMCСредняя цена:
$1,60Целевая цена: $4,00Капитализация:
$225 млнРекомендация: "Покупать" "Стоит подробнее рассмотреть техническую процедуру
размещения. Официально этот процесс начнется приблизительно 20 августа, когда
будет открыта сроком на три недели книга заявок на выкуп новых бумаг. Когда она
будет закрыта (это должно произойти приблизительно 10 сентября) у совета
директоров будет неделя на то, чтобы утвердить цену размещения прав. Таким
образом, акционеры, которые захотят воспользоваться преимущественным правом на
выкуп новых акций, смогут перевести средства на их оплату в период до 7 октября.
После этого невостребованные бумаги будут предложены сторонним инвесторам. Ранее совет директоров эмитента утвердил коридор цены
размещения в $1,95–2,05 за акцию, на тот момент этот диапазон предполагал
дисконт в 29–36% к текущим котировкам. Однако с начала года цена существенно
снизилась, и сейчас эти бумаги котируются с дисконтом в 15–19% к цене
размещения, поэтому вполне вероятно, что совет директоров РТМ ее снизит. Чтобы
обеспечить спрос на новые акции со стороны нынешних акционеров, а также учесть
значительный спрэд между биржевыми заявками
акцию при средней текущей цене в $1,60), цена размещения должна, по нашим
оценкам, предусматривать дисконт в 5–10% к цене продавца и 7–12% к текущей
средней цене (т. е. диапазон цены размещения должен составить $1,4–1,48 за
акцию). Мы полагаем, что крупнейший акционер РТМ полностью реализует
право на выкуп допэмиссии, позволяющее ему сохранить свою долю на уровне 71,4%,
а также ожидаем, что этим правом воспользуются и основные миноритарии. В
противном случае, резкое увеличение объема предложения этих (в целом
низколиквидных) бумаг на рынке создаст сильнейшее давление на их котировки.
Запасным вариантом остается продажа новых бумаг стратегическому инвестору, и мы
бы приветствовали такое развитие событий. В этом случае объем привлеченных
средств составит приблизительно $126 млн (изначально планировалось получить $180
млн.). По нашим расчетам, размещение новых акций по скорректированной цене
приведет к технической коррекции котировок на 4–6% к текущим уровням".
