АКЦЕНТЫ НЕДЕЛИ: Расти нельзя падать
26.09.2008 17:29 По итогам уходящей недели значение индекса РТС практически
не изменилось и, по-прежнему, рынок торгуется на уровне вокруг 1300 пунктов по
индексу. Хотя стоимость акций российских компаний находится на таком низком
уровне, который позволяет думать не сегодня, завтра большинство компаний
обанкротятся, что не соответствует истине, но инвесторов сей факт совершенно не
волнует. Впрочем, то, как все вокруг складывается, позволяет
предположить, что инвесторов по нынешним временам просто не существует. В этом смысле не имеет никакого значения, насколько
привлекательна текущая оценка акций, если покупать эти акции, в общем-то,
некому. Инвестиционным компаниям давно пора было уволить все свои аналитические
подразделения, поскольку умудренные эксперты считают, что стоимостные показатели
акций отражают их привлекательность или, наоборот, завышенную оценку. На самом деле высокий уровень P/E раньше отражал повышенное
количество инвесторов и свободных для инвестирования денег. Теперь с точностью
до наоборот, крайне низкая оценка по мультипликатору P/E говорит об отсутствии
свободных денег. Но независимо от значения P/E, этот показатель никак не
оценивает фундаментальную привлекательность российских акций. Рынки иррациональны по своей природе и могут оставаться
такими гораздо более дли
большинство инвесторов. В перспективе акции российских компаний обречены на рост от
текущих уровней. Но никто не может дать ответ на главный вопрос относительно
продолжительности этой перспективы. Прежде, чем появится спрос на российские
активы, должны появиться заинтересованные инвесторы. Вряд ли в ближайшее время
можно увидеть западный спрос, у них своих проблем более чем. Но и за 10 лет послекризиса 1998 года
российский рынок акций качественно не изменился. По-прежнему здесь присутствуют
краткосрочные и спекулятивные капиталы (впрочем уже не присутствуют,
обанкротились), а в случае такого потрясения, как сейчас власти оказались
последней инстанцией, на которую уповают. Нет у нас иных рациональных
инвесторов. У государства же горизонт инвестирования может достигать
десятилетий. Поэтому ждать и надеяться на рост в текущих условиях бессмысленно.
Никто не начнет спасать заигравшихся брокеров путем скупки акций, тем более что
возможностей купить впереди будет еще предостаточно. Единственное что произошло за последнюю неделю, это
значительно снизился уровень риска (возможности дальнейшего снижения). Власти
четко дали понять свою заинтересованность в покупке акций компаний с
государственным участием и намерение не позволить кризису развиться дальше. В этом смысле стало безопасно держать сохранившиеся позиции
в акциях, прежде всего государственных компаний, и теперь любое снижение цен
акций от текущих уровней действительно может рассматриваться, как возможность
для покупки. Если так случится, что рынок снизится до уровня, скажем,
1200 (или близко к нему) по индексу РТС, то следует набраться храбрости и купить
акции "Газпрома", "Роснефти" или Сбербанка, например.
