Рекомендация. Покупаем "Газпром"
29.09.2008 12:21 У "Газпрома" растущая инвестиционная программа. Объем
инвестиций в текущем году составит около 850 млрд рублей, в 2009 году
планируется, что объем инвестиций может составить примерно 1 трлн рублей и выше.
2010-й год будет еще более инвестиционно нагружен, объем
инвестпрограммы может составить 1,3 трлн рублей В дальнейшем ожидается начало
снижения объема инвестиций, но объем программы составит не менее 1 трлн
рублей. Ананенков отметил, что увеличение инвестиционной программы
связано с освоением Ямала. По его мнению, ямальский газотранспортный коридор
повысит надежность газотранспортной системы РФ. При его включении в работу
Газпром сможет в больших объемах проводить реконструкции и капитальный ремонт по
центральному и южному коридорам газотранспортной системы РФ, так как часть
мощностей, нагрузки будет перенесена на арктический ямальский коридор
газотранспортной системы. Рональд Смит, аналитик "Альфа-Банка": "Согласно сообщениям в российских СМИ, инвестиционная
программа "Газпрома" на 2009-2011 годы составит, по меньшей мере, 1
трлн рублей ($40 млрд) в год. В 2008 г. компания потратит $35 млрд, в 2009
году $44 млрд, а в 2010 году – колоссальную сумму $58 млрд, после чего, в 2011
году, начнется некоторое, пока не определенное точно, снижение затрат. Таким образом, за период 2009-2011 годы среднегодовой объем
капвложений компании составит $45 млрд. Эта цифра превосходит наш собственный, недавно
скорректированный, прогноз, и должна разочаровать рынок, даже при том, что
р
привычноинвесторам. Главной причиной резкого роста инвестиций стала разработка
месторождений Ямальского полуострова и связанные с ней транспортные проекты.
Крупных затрат потребуют также Северный поток и Южный поток, которые увеличат
мощность трубопроводов для экспортных поставок в Европу на 55 и 30 млрд куб м в
год,соответственно. Затраты на Северный поток оцениваются в пределах $12 млрд,
хотя, с учетом высоких цен на сталь, сейчас такой прогноз может показаться
оптимистичным. Трубопровод должен быть поэтапно сдан в эксплуатацию в 2011
и 2012 годах. Так как доля "Газпрома" в этом проекте составляет 51%, его
суммарные инвестиции должны составить $6-$8 млрд. Южный поток обойдется более чем в $10 млрд, и "Газпрому"
будет принадлежать 51% линий трубопровода, пролегающих по территории других
государств (напр., Сербии), однако его наиболее дорогостоящий и технологически
сложный подводный участок по дну Черного моря, скорее всего, придется полностью
разрабатывать Газпрому. Поэтому мы оцениваем суммарные затраты компании по этому
проекту в $6-$8 млрд. Наша рекомендация по акциям "Газпрома" - "Покупать",
потенциал роста - 108%". Дмитрий Лютягин, аналитик ИК "велес Капитал": "Увеличение инвестиционной программы будет отрицательно
сказываться на росте капитализации концерна в среднесрочной перспективе, т.к.
снижает его свободный денежный поток. Однако в долгосрочной перспективе,
акционеры монополии должны будут выиграть. Связано это будет с тем, что развитие инфраструктура и
подготовка к вводу новых крупных газ
дальнейшем (4-5 лет) ощутимому приросту добычи и снижение затрат на эксплуатацию
газотранспортной системы. В этой связи можно сделать вывод, что для компании
увеличение инвестпрограммы будет позитивно (в случае вложения средств в проекты
превышающие затраты на капитал), а вот для текущих акционеров в краткосрочной и
среднесрочной перспективе можно рассмотреть данную новость как относительно
негативный аспект. Мы рекомендуем акции "Газпрома" к
"Покупаке". Владимир Веденеев, аналитик Банка Москвы: "Ранее "Газпром" предполагал в 2008 году инвестировать 821,7
млрд рублей, из которых 531,2 млрд должны были составить капитальные вложения, а
290,5 млрд рублей – финансовые инвестиции. "Газпром" не раскрывает долю капитальных вложений и
финансовых инвестиций в общем объеме инвестиционной программы на 2009-2011 годах
(в предыдущие годы она сильно варьировалась), однако мы предполагаем, что доля
финансовых инвестиций будет снижаться. Новость является неоднозначной для рынка: с одной стороны,
увеличение инвестиций должно стать залогом стабильного расширения ресурсной базы
Газпрома на ближайшие десятилетия; в то же время, снижение свободных денежных
потоков компании ограничит увеличение дивидендных выплат для акционеров. Наша рекомендация по акциям "Газпрома" -
"Покупать". Цель - $16,54"
