Цикл ослабления валюты короче, чем цикл укрепления
11.01.2009 08:11 Алексей Улюкаев дал интервью "Ведомостям". "В": К этому кризису Банк России подошел, пожалуй, с
наиболее полным арсеналом инструментов… А.У.: Можно сказать, что в кризисные времена наши
инструменты стали действовать точнее. На наши процентные ставки сейчас рынки
ориентируются в большей степени, ими регулируется гораздо больший объем
денежного предложения, они оказывают большее влияние на экономическое развитие.
Ведь если мы через курсовой механизм не даем ничего, а через инструменты
рефинансирования дали 3 трлн руб. за три месяца, то это воздействие гораздо
больше. То же самое и с таргетированием инфляции. Это не инструмент борьбы с
высокой инфляцией. Это фундаментальный подход к выстраиванию отношений между
регулятором, бизнесом и обществом, когда при помощи процентных ставок даются
сигналы, которые общество воспринимает адекватно и на них отвечает. И
таргетирование сейчас становится более реальным, нежели это было, скажем,
полгода назад. "В": А есть у ЦБ инструмент для стимулирования притока
вкладов?А.У.: Есть стимулы, которые работают сами по себе.
Например, госгарантии по вкладам на сумму до 700 000 руб. Если будут безотзывные
вклады или вклады с премией за безотзывность (или с увеличенным штрафом за
досрочное расторжение), это станет шагом в правильном направлении. Но никаких
специальных мер по стабилизации ситуации с вкладами не нужно. Она нормальная.
Начиная с середины ноября идет прирост депозитов. И надо ли поощрять, чтобы он
был больше, — это вопрос. "В": Сколь сильна волна долларизации экономики
сейчас?А.У.: Это избыточная реакция частного инвестора на
достаточно простые вещи. В отличие от цикла дедолларизации, который опирался на
фундаментальные обстоятельства (укрепление рубля было связано с высокими темпами
экономического роста и с дооценкой национальных активов), обратное движение лишь
отчасти связано с фундаментальными факторами — такими, как балансировка текущего
счета. А вот капитальный счет — фактор нефундаментальный, он волатилен.Я
убежден, что наши действия по расширению коридора колебаний курса рубля не есть
девальвация. Это именно перемещение границ курсовых колебаний. Я верю, что в
2009 году колебания курсов валют будут двусторонними. И будет гораздо более
волатильный курс. И возможный цикл ослабления национальной валюты гораздо
короче, чем цикл укрепления. В декабре ЦБ продолжал продавать валюту. Хотя и в
гораздо меньших объемах, чем это было в октябре — начале ноября. Потому что есть
ожидания ослабления курса к корзине. И они реалистичные, потому что участники
рынка видят прогноз платежного баланса. Другое дело, что они совершают ошибку
при оценке платежного баланса, связанную с оценкой экспорта и импорта. Я считаю,
что в 2009 году у нас будет положительное торговое сальдо при практически любом
сценарии. И скорее всего будет положительным, пусть и весьма скромным, сальдо по
текущему счету платежного баланса. Когда рынок и общество это поймут, скорее
всего ближе к середине года, изменятся ожидания к курсу и поведение на рынке с
покупки валюты на ее продажу. Не исключаю я и гораздо меньшего отрицательного
сальдо по капитальному счету — в 2009 году могут появиться возможности по
рефинансированию внешнего долга для российских заемщиков. "В": Какие прогнозы по курсу у ЦБ и согласен ли он с
прогнозами Минэкономразвития?А.У.: Мы считаем неправильным
давать прогнозы валютных курсов. Но коли такая необходимость возникла, то
согласовали курс в диапазоне 30,8-31,8 руб./$ при цене на нефть $50/баррель и
доллар/евро на уровне 1,25. Не надо таргетировать валютный курс — это
производная сложных взаимосвязей в экономике. И для таргетирования курса
необходимо вводить контроль капитала. Мы же собираемся таргетировать инфляцию, а
не курс.К сожалению, население и бизнес эти объяснения пропускают. И
реагируют лишь на значение 30,8-31,8 руб./$. Причем ждут, что это будет уже в
январе. И ведут себя соответствующим образом. А так не
будет.
