Оценка компании "АТОН": худшее для американских банков впереди
16.01.2009 20:20 "Итак, сегодня отчитались сразу два крупнейших банках –
Citigroup и Bank of America. Вчера отчитался JP Morgan, тоже перенесший свой
отчет не несколько дней раньше, - напоминает Инга Фокша. - Все три банка в
последние дни перенесли даты своих отчетностей на несколько дней вперед. На мой
взгляд, результаты всех трех банков в унисон говорят об одном – худшее для
банковского сектора еще впереди. Сами банки больше не в состоянии справляться со
своими потерями и даже не принадлежат сами себе. Судьба финансовой элиты впредь
зависит только того, хватит ли у финансовых властей сил и средств вытащить
банки? Результаты отчетов смешанные, но предлагаю пройтись по самым
интересным местам каждого. Доход на акцию 4К 2008JP Morgan +$0,07Citigroup -$1,72Bank of
America -$0,48 Ожидания JP Morgan $0,01-$0,09Citigroup -$1,08Bank of America
+$0.7 Операционный доходJP Morgan -$0,28Citigroup -$2,44 Государственные гарантииCitigroup $301 млрдBank of America $118
млрд JP Morgan – прибыль за счет ранних приобретений;Доход
банка в четвертом квартале составил $17,23 млрд, или $0,07 на акцию,
сократившись с $17,38 млрд в прошлом году. Прибыль банка составила $702 млн, что
меньше $3 млрд, или $0,86 на акцию в прошлом году. При этом в сентябре 2008 года
банк приобрел Washington Mutual, который владел $300-миллионой депозитной базой.
Это приобретение добавило к результатам за четвертый квартал 10 центов на акцию
или $2,9 млрд. В противном случае, без учета депозитов WaMu, банк получил бы
убыток. Убыток от операционной деятельности составил 28 центов на акцию. В 2009
году JP Morgan ожидает, что покупка WaMu увеличит доход на акцию еще на 50
центов. При этом, резервы на потери по кредитам за прошедший год составили $23,2
млрд, в четвертом квартале банк увеличил свои резервы еще на $4,1 млрд. Citigroup – живет за счет продажи своих активов, зная, что
государство поглотит большую часть его убытков;Убыток Citigroup
составил $8,3 млрд или $1,72 на акцию, в прошлом году убыток составил $9,8 млрд
или $1,99 на акцию. Самый простой вывод - результат несколько лучше, чем в
прошлом году, но хуже ожиданий аналитиков. Однако в последнее время можно было
наблюдать, как Citigroup в ускоренном порядке продает свои активы по всему миру.
За свое немецкое подразделение корпо
убыток от операционной деятельности составил $12,15 млрд, или $2,45 на акцию. К
тому же, 14 января банк получил $2,7 млрд, продав 51% своего брокерского бизнеса
Morgan Stanley. Глава банка заявил о намерении продать подразделение
потребительского кредитования CitiFinancial и японское подразделение Nikko Asset
Management. При этом 23 ноября Citigroup получил государственную
поддержку в сумме $20 млрд и гарантии на сумму $306 млрд. Эта гарантия
подразумевает распределение убытка банка по следующей схеме: Citi поглощает
первый убыток в $29 млрд и 10% суммы убытка, превышающего установленный лимит.
Далее $5 млрд берет на себя Казначейство, $10 млрд Федеральная корпорация
страхования депозитов, остальные убытки приходятся на ФРС. Гарантии
распространяются на 5 лет на нерезидентские активы и 10 лет на резидентские
активы. Bank of America – расплачивается за приобретенный Merrill Lynch,
получая поблажки от правительство в виде гарантий.Bank of America
получила убыток $1,8 млрд, или $0,48 на акцию, хотя аналитики ожидали прибыли в
размере $0,07 на акцию. В прошлом году банк получил прибыль в размере $268 млн
или $0,05 на акцию. Это первый убыток банка с 1991 года. Результаты не включают убытки, понесенные в результате
приобретения Merrill Lynch в сентябре 2008 года, которые превысили $15 млрд.
Напомню, что это событие совпало с банкротством Lehman Brothers, который более
месяца находился в поисках покупателя. Напомним, что тогда Bank of America
рассматривался как главный потенциальный покупатель. Однако сразу после
объявления Lehman Brothers о своем банкротстве, Bank of America объявил о
покупке Merrill Lynch заплатив за него $50 млрд. Однако прошло несколько
месяцев, прежде чем глава Bank of America связался с главой ФРС, заявив, что им
приходится нести потери большие по сравнению с теми, на которые рассчитывали
ранее. Баланс Merrill Lynch оказался не так чист, как показался на первый
взгляд. Это доказывает две вещи: во-первых, Bank of America пришлось
столкнуться с истинным положением дел! Публикуемые результаты банков – это
"розовые" цифры, скрывающие реальные убытки. В третьем квартале 2008 года, когда
Merrill Lynch был самостоятельной организацией, его убыток составил $5,15 млрд,
а в четвертом квартале 2008, перейдя под управление Bank of America, убыток, по
словам главы банка, превысил $15 млрд. Bank of America не намерен был
приписывать эти убытки себе, поэтому обратился к ФРС с просьбой выделить
средства на их покрытие. Второй вывод, который напрашивается из истории – реальная
роль ФРС и финансовых властей в целом. Если Bank of America обратился к ФРС для
того, чтобы та покрыла убыток от принятого банком ранее решения, значит ФРС ему
что-то обещал, в противном случае, банк сам должен нести издержки за
приобретенные активы. То, что ФРС оказал масштабную поддержку банку, лишь
подтверждает, что Merrill был навязан. Bank of America получил $20 млрд вливания
в капитал банка и гарантии на сумму $118 млрд по идентичной схеме Citigroup. Но
даже здесь чувствуется присутствие "серых кардиналов" - сразу же получив деньги
от государства, Bank of America объявил о сокращении дивидендов с 32 до 1 цента
на акцию. Приобретение Merrill Lynch и сокращение дивидендов для своих
акционеров – цена, которую платит Bank of America, чтобы остаться на плаву,
получив господдержку. Это взаимовыгодные игры. По отчетам можно сделать вывод о том, насколько безнадежно
положение банков. К тому же стоит учесть, что убытки банков могут быть далеки от
реальных. Стандарты бухгалтерской отчетности США позволяют банкам самим
устанавливать стоимость активов на своих балансах. То есть отразить стоимость
активов не по рыночной цене, а по предположительной цене, ожидаемой на
определенную дату в будущем. То есть убыточные активы фактически переходят в
долгосрочные инвестиции. Все активы банков делятся на три уровня в зависимости от
уровня их ликвидности. Все списания выходят из категории активов третьего уровня
– наименее ликвидных активов, которые никто не хочет покупать, и которые
потеряли свою стоимость. Списания подразумевают, что банк не желает больше
оставлять их на своем балансе, чтобы они обесценивались дальше. Но банк может
решить и по-другому: оставить их на своем балансе, рассчитывая на восстановление
стоимости, а оценить их стоимость с перспективой на несколько месяцев
вперед".
