Никаких бумаг
28.01.2009 18:05 Дмитрий Васильев: Как вы оцениваете
перспективу отмены доллара? Не является ли рост курса доллара по отношению к
ряду мировых валют и рублю в том числе спланированной и скоординированной акцией
перед его отменой? Василий Колташов: США в отмене
доллара пока не заинтересованы. Курс доллара растет лишь относительно других
валют, покупательный вес американской валюты снижается. Из-за огромного значения
американского рынка, все страны стремятся удешевлять экспортируемые в США товары
за счет обваливания национальных валют (сокращения издержек на рабочую силу).
Однако догнать падающий американский спрос не выходит. Отказ от доллара вероятен
только по результатам разрушительной работы кризиса, вследствие образования
новых больших рынков (на Североамериканском и других континентах). Юлия Данилина: Международная
валютная система менялась не один раз. Так в 1995 году мадридская встреча в
верхах подтвердила окончательный переход к системе фиксированных курсов при
одновременном введении единой европейской валюты, получившей название евро.
Введение евро отменило многие европейские валюты, но эти изменения не были
проведены в один год и были экономически обоснованы. Текущий кризис выявил
необходимость пересмотра валютной системы, но насколько кардинально и какова
будет архитектура новой системы – эти вопросы должны быть определены путем
обсуждения в высших кругах. Так что будем следить за открывшимся сегодня
Всемирным экономическим форумом в Давосе. Nettrader: Если США решат обвалить доллар,
как на это отреагируют другие валюты - евро, рубль? Василий Колташов: В США уже решили
ослаблять доллар в повышенном темпе (более 5% снижения покупательной способности
в год). К этому принудил кризис. Поскольку экспорт в США и страны,
экспортирующие продукцию в США, имеет огромное значение для мирового хозяйства,
то евро и рубль стали искусственно ослаблять. Эта политика, вероятно,
продолжится в 2009 году, пока не зайдет в тупик. Валентин С.: Сколько еще на ваш взгляд ЦБ
будет ослаблять рубль? Василий Колташов: Даже если ЦБ
полностью откажется от политики девальвации, рубль все равно будет ослабевать.
Это, однако, не означает, что иностранные валюты будут надежным средством
сохранения сбережений. Кризис запустил процесс быстрого обесценивания бумажных
денег. Пока мировые цены на нефть стабильны, ЦБ может позволить себе "позитивные
декларации". Однако прежнего экономического курса никто не отменял, а значит,
рубль могут вновь искусственно опустить. Юлия Данилина: Валентин, по мнению
аналитиков Сити, равновесный курс рубля при текущих ценах на нефть составляет
41-45 рублей за бивалютную корзину (0,55 доллара+0,45 евро). ЦБ установил курс
на уровне 41 рубля за корзину, поэтому на наш взгляд, дальнейшее ослабление до
45 рублей за корзину вполне вероятно. Тата: Возможно ли повторение обвала рубля,
как в 98-м? При каких условиях? Василий Колташов: Такого
стремительного обвала не будет, если только правительство не увеличит резко и
одномоментно рублевой массы в экономике. Произойти подобное может только в
результате спланированных действий. Однако в 2009-2010 годах рубль имеет все
шансы быстро терять покупательную способность. Инфляция будет высокой. Юлия Данилина: Тата, предыдущий
существенный рост цен на нефть позволил России накопить значительные ЗВР,
позволяющие ЦБ поддерживать курс рубля на желаемом уровне достаточно длительный
промежуток времени. В результате поддержки курса рубля со стороны ЦБ,
осуществляемой в тот момент, когда цены на нефть начали стремительно снижаться,
рубль оказался значительно переоцененным. Для того, чтобы вернуть курс к
равновесному уровню, ЦБ принял решение о постепенной девальвации рубля, которая
и была произведена. В настоящий момент, ЦБ установил курс рубля на уровне 41
рублей за бивалютную корзину (0,55 доллара+0,45 евро). Такой уровень аналитики
Citi считают близким к равновесному. Таким образом, вместо резкой девальвации
как в 98 году, мы стали свидетелями плавной девальвации, позволившей
значительной части населения перевести деньги в другую валюту. Предпосылок для
значительного ослабления рубля пока нет, хотя некоторое ослабление до 45 рублей
за корзину все еще представляется аналитикам Citi вероятным. Николай: Есть ли еще смысл и выгода
покупать доллары и евро, после объявления председателя ЦБ о том, что верхняя
граница коридора в 41 рубль не будет меняться ближайшие месяцы? Василий Колташов: Все зависит от
целей. На короткий период хранения сбережений евро или доллар подходят лучше,
чем рубль. Однако на длительную перспективу (более полугода) они не годятся.
Полагаться на гарантии ЦБ не стоит. Новый обвал цен на нефть
(стабилизировавшихся в ходе газового конфликта России и Украины) может
подтолкнуть правительство к новым мерам по девальвации рубля. Дмитрий Гуня: Кто, по-вашему, больше всех
заработал (заработает) на девальвации? Василий Колташов: Больше всех
заработать на девальвации могут те, кто точно знают, когда и на сколько
финансовые власти опустят курс рубля. Юлия Данилина: Дмитрий, ослабление
рубля выгодно российским компаниям-экспортерам:– Нефтегазовый сектор: т.к.
затраты компаний генерируются преимущественно на рублевой основе, а доходы - на
долларовой.- Металлургический сектор: т.к. рубль лежит в основе затратной
базы. - Химическая промышленность: т.к. основной поток доходов генерируется
в долларах. Наталья: Мы выплачиваем кредит за машину в
$. Что лучше сделать: постараться расплатиться сейчас или подождать обвала $?
Василий Колташов: Постарайтесь
расплатиться с кредитами сейчас. Обвал доллара не такое быстрое дело. Раньше,
чем упадет американская валюта, могут возникнуть иные проблемы. Юлия Данилина: Наталья, необходимо
заметить, что по прогнозам аналитиков Citi "обвала доллара" относительно рубля в
ближайшее время не ожидается. Мы прогнозируем дальнейшее укрепление доллара до
39,5 рублей за доллар к концу второго квартала 2009-го, затем, по нашим
прогнозам рубль начнет несколько укрепляться до 38,3 рублей в 3 и 4 кварталах
2009 и 36,37 в 1 квартале 2010. Таким образом, в ближайший год мы не ожидаем
возвращения доллара на текущий уровень, поэтому если оставшийся срок кредита у
вас до года, то есть смысл постараться расплатиться сейчас. С другой стороны, в долгосрочном периоде с выходом
мировой экономики из кризиса аналитики Citi ожидают укрепления рубля. На конец
2010 года наш прогноз – 32,8 рублей за доллар (при сегодняшнем курсе рубля 32,9)
и далее существуют предпосылки для дальнейшего укрепления рубля (связанного с
восстановлением цен на нефть) и ослабления доллара (связанного с многочисленными
заявленными финансовыми мерами по поддержке экономики США, которые приведут к
значительному увеличению предложения долларов в мировой экономике). Поэтому,
если до момента погашения кредита еще осталось 3-5 лет, выгоднее может оказаться
не выплачивать его раньше. В любом случае, если вы все-таки решите выплачивать
кредит заранее, есть смысл сделать это в самое ближайшее время, так как через
несколько месяцев это потеряет смысл. Финн: Ваши прогнозы по курсам доллара и
евро на середину и на конец текущего года? Василий Колташов: Трудно дать
прогноз в конкретных цифрах. Многое определяется политикой девальвации,
проводимой повсеместно. Власти ЕС будут стараться обваливать евро по отношению к
доллару, который продолжит терять покупательную способность. Рубль к середине
года способен подешеветь вдвое к европейской валюте, если конечно разворота в
экономической политике не произойдет (курс на девальвацию будет продолжен). Олег: в чем деньги-то хранить? Василий Колташов: Надежность
банков падает. Ценные бумаги крайне ненадежны. Бумажные деньги будут
обесцениваться. Недвижимость упадет в цене. Поэтому наиболее разумным решением
является физический драгоценный металл. И главное – никаких бумаг. Юлия Данилина: Олег, аналитики
Citi рекомендуют диверсифицировать накопления и хранить деньги в рублях
(поскольку большая часть затрат приходится на рубли и ставки по рублевым
депозитам значительно выше), евро и долларах. В настоящий момент все еще
достаточно сложно прогнозировать долгосрочное поведение валют и нельзя с
уверенностью утверждать, какая из валют (доллар или евро) будет сильнее в
долгосрочном периоде (хотя в ближайший год мы ожидаем ослабления евро
относительно доллара до уровня 1,17 с существующих 1,3). Кроме того, с
восстановлением цен на нефть к концу 2009 года ожидается укрепление рубля. Тата: В чем вы сами храните свои
деньги? Василий Колташов: Личные
сбережения у меня не велики и они находятся исключительно в евро. Юлия Данилина: Диверсифицирую. Дмитрий Васильев: Как вы объясните парадокс
российских цен – они растут и при падении доллара, и при росте доллара к
рублю? Василий Колташов: Цены растут лишь
на товары относительно стабильного спроса – потребительские товары, прежде
всего. Дешевеет то, что теряет сбыт. Многие изделия застревают на рынке,
выпадают из товарно-денежного обмена. Доходы населения падают. Изменяется баланс
между товарной и денежной массой в экономике: суммарные цены всех товаров
стремятся достигнуть положенного равенства с денежной массой. Рынок сужается,
приобретаемых товаров делается все меньше, а рублевая масса лишь возрастает.
Поэтому цены на товары постоянной необходимости продолжат расти. Изменить
ситуацию в силах только повышение платежеспособного спроса населения. Юлия Данилина: Дмитрий, при
падении доллара к рублю цены растут вследствие, в первую очередь, подорожания
заграничных товаров. Что же касается обратной ситуации, укрепления рубля, то
необходимо понимать, что укрепление происходит, в первую очередь вследствие
повышения цен на энергоносители, что сказывается на затратах на производство и,
в результате, приводит к увеличению цен на товары. Еллупукки: Будут ли в ближайшее время расти
ставки по рублевым депозитам? Если да, то на сколько? Василий Колташов: С
рентабельностью у банков дела обстоят плохо, если не сказать резче. При честной
игре ставки по рублевым депозитам (депозитам вообще) должны снижаться. Однако
кредитные институты крайне нуждаются в деньгах. Они могут повышать процент по
вкладам, чтобы привлечь дополнительные средства. Но это игра нечестная, с
заранее заложенным крупным риском. В условиях кризиса банкам трудно получать
прибыль прежним способом. Проблемы должников являются проблемами банков, которые
сами должны платить по немалым долгам. Юлия Данилина: В конце прошлого
года произошли такие события как повышение ставки рефинансирования, уменьшения
норм резервирования и поправок в налоговый кодекс. Все эти меры стимулируют
повышение ставок и при сохранении таких условий, а также в условиях роста
конкуренции на рынке банковских услуг, тенденция роста ставок, скорее всего,
продолжиться, но темпы будут значительно ниже, чем в конце прошлого года. Так,
например, в декабре Ситибанк поднял ставки на 3-4% в зависимости от срока.
Изменения ставок от текущих уровней во многом будет зависеть от изменения ставки
рефинансирования, которая является индикатором оптимального размера процентных
ставок. Тахир: К чему приведет политика
инфляционного таргетирования и свободного плавания рубля, к которой, по крайней
мере на словах, стремится ЦБ? Василий Колташов: Ни к чему она
хорошему не приводит. Таргетирвоание – звучит грозно. Однако что означает эта
политика в действительности, толком объяснить не может никто. За два минувших
года благодаря эмиссии рублевая масса в экономике была увеличена более чем в два
раза (по официальным данным на 50% в 2007 году и на 35% в 2008 году). То есть,
рост массы денег многократно превышал рост экономики. Все это основание для
большой инфляции. Сюда нужно добавить 76% падение фондового рынка в 2008 года и
начало индустриального спада. Товарная обеспеченность денег снижается (в том
числе и в ценных бумагах), что неминуемо означает рост цен. Юлия Данилина: Тахир, в настоящее
время ЦБ РФ еще не перешел к политике свободного рубля. Аналитики Citi полагают,
что в сейчас курс полностью свободного рубля установился бы на уровне ниже
равновесного, поскольку ожидания рынка (большая часть которого - российские
участники) относительно курса рубля сейчас занижены. Тем не менее, наши
аналитики считают, что ЦБ уже пора переходить от постепенной девальвации к
управляемому плаванию (когда курс корректируется ЦБ только при значительных
изменениях) для того, чтобы защитить свои золотовалютные резервы и сфокусировать
внимание на поддержке роста экономики. Полностью вопросы и ответы горячей линии
читайте здесь.
