Оценка "Ренессанс капитала": что будет после окончания девальвации
02.02.2009 17:58 Мировой опыт показывает, что кот
связанных с внутренним сегментом экономики, растут после стабилизации
национальной валюты, причем отскок в телекоммуникационном секторе начинается
практически незамедлительно, а в сегменте потребительских товаров и услуг –
обычно с некоторым лагом, не превышающим шести месяцев. Поскольку плавное
обесценивание рубля, по всей видимости, подходит к концу, с нашей точки зрения,
было бы целесообразно по-новому оценить перспективы в соответствующих секторах,
в особенности сейчас, когда изменение цен на сырьевые товары трудно
прогнозировать, а свою роль может сыграть вмешательство государства в отдельные
стратегические отрасли, в ряде случаев усиливающееся. Неплохие перспективы… в рублевом выражении. На наш взгляд,
даже в 2009 году перспективы секторов, ориентированных на внутренний рынок,
можно назвать сравнительно хорошими. Выручка в рублевом выражении, по нашим
расчетам, либо останется на уровне прошлого года, либо возрастет (повышение цен
компенсирует снижение объемов), показатели рентабельности не претерпят серьезных
изменений, капитальные затраты уменьшатся, а уровень долговой нагрузки останется
приемлемым и поддающимся управлению (компании принимают соответствующие меры по
обслуживанию своих текущих обязательств). В долларовом выражении результаты окажутся неутешительными,
однако при большей предсказуемости курса рубля к доллару США можно говорить о
том, что коэффициенты на 2009 год заслуживают доверия, тогда как недооцененность
компаний по мультипликаторам на 2010 год не вызывает сомнений (особенно в случае
возможного роста чистой прибыли). Результаты оценки стоимости по методу ДДП
указывают на еще более значительный потенциал роста котировок. Наши фавориты в условиях стабилизации курса рубля. В секторе
телекоммуникаций мы отдаем предпочтение компаниям МТС и КОМСТАР-ОТС, а в секторе
розничной торговли и потребительских товаров – X5 Retail Group, Магниту и ВБД.
Акции всех этих компаний можно отнести к ликвидным, их курсовая стоимость
снизилась на 57-70% с момента начала девальвации рубля, и все они торгуются с
привлекательными прогнозными коэффициентами на 2010 год. По акциям указанных
эмитентов мы даем рекомендацию ПОКУПКА, хотя мы понизили теоретические цены с
учетом скорректированных прогнозов курса национальной валюты.
