Мнение: В правительстве конфликт
06.02.2009 13:54 К сожалению, у денежных властей, даже после осуществления
плавной девальвации, по-прежнему наличествуют две конфликтующие цели: защита
курса рубля и активная поддержка экономики с помощью денежных вливаний. Банк
России сейчас активно сигнализирует о том, что для стабилизации ситуации на
валютном рынке он готов пойти на повышение процентных ставок. Однако за счет
бюджетных вливаний ставки все равно снижаются, и ЦБ для поддержания их на
должном уровне нужно предпринимать радикальные меры: еще сильнее снижать объем
РЕПО, беззалоговых кредитов, резко повысить ставки по депозитам и т.д. Но в
условиях начавшейся рецессии ужесточать денежную политику очень опасно. Таким образом, из-за конфликтующих целей возникает
неопределенность по поводу будущей динамики процентных ставок и курса рубля.
Либо ставки останутся низкими и тогда в среднесрочной перспективе возникают
риски новой атаки на российскую валюту, либо ЦБ пойдет на серьезное ужесточение
денежной политики, что уменьшит давление на рубль, но также снизит эффективность
государственной стимулирующей политики. По нашему мнению, наиболее вероятен промежуточный вариант:
Банк России не будет предпринимать резких действий до тех пор, пока снова не
начнутся массовые покупки валюты. Если произойдет новая атака на рубль, то можно
ожидать определенной реакции со стороны ЦБ: по крайней мере, он не будет давать
банкам новых рублей и, в конце концов, покупки валюты спровоцируют дефицит
ликвидности и рост ставок. Затем расходы бюджета снова снизят напряженность на
денежном рынке и ставки упадут. На наш взгляд, подобные качели «низкие ставки -
высокие ставки» в течение следующих двух-трех месяцев могут повториться
несколько раз.