ЦБ зажимает ликвидность, защищая рубль
09.02.2009 11:57 По данным Банка России, золотовалютные резервы в январе
сократились на $40,2 млрд и по состоянию на 1 февраля равнялись $386,9 млрд. По
сравнению с максимальным уровнем, зафиксированным 8 августа 2008 года ($597,5
млрд), резервы сократились уже на $209,4 млрд, или на 35%. Главной причиной сокращения резервов, на наш взгляд, стала
массированная конвертация рублевой ликвидности, предоставлявшейся в течение
последних месяцев финансовыми властями банковскому сектору, в валюту. Этого не
скрывает и руководство Центробанка, заявлявшее, что плавная девальвация рубля
была необходима для исправления структуры иностранных активов и пассивов банков
– летом пассивы превышали активы на $100 млрд, в январе сравнялись на уровне
около $160 млрд. С конца января Центробанк, похоже, начал менять политику,
ограничивая объемы представляемой ликвидности. Так, ежедневные объемы сделок
РЕПО ЦБ снизил до 200 с небольшим млрд рублей, в то время как в январе через
сделки РЕПО ЦБ представлял до 700 млрд рублей в день. При этом объем спроса на
аукционах РЕПО стабильно превышает предложение ЦБ, в результате чего ставки, по
которым совершаются сделки, подскочили до 10,5% по сравнению с 9,2-9,3% в
январе. О резком сокращении рублевой ликвидности свидетельствуют и остатки на
корсчетах – в пятницу они находились на рекордно-низком уровне 365 млрд рублей
(в начале года остатки на корсчетах превышали 1 трлн рублей). Похоже, что по
мере приближения срока налоговых выплат вероятность резкой коррекции валютного
рынка будет возрастать. Складывающаяся ситуация на валютном и
денежном рынках не несет ничего хорошего рынку акций, так как способствует
повышению процентных ставок в экономике. Мы не удивимся, если ЦБ в ближайшее
время объявит о повышении основных процентных ставок (рефинансирования и РЕПО на
открытом рынке). Высокие процентные ставки, скорее всего, будут сохраняться
достаточно долго, пока не произойдет заметного улучшения внешней конъюнктуры –
только в этом случае потоки капитала могут вновь развернуться внутрь страны.
По материалам аналитического обзора Банка Москвы
